作家的话

　　说到捕猎，猫猫的手段可谓一绝。我也曾养过一只活了18年的老猫毛毛，这家伙在我眼前就苦难了好多小动物。我多次劝导毛小毛改弦更张，怎么见效甚微。

　　看妙手猫猫捕猎，貌似如汤沃雪，其实举重若轻。先不雅察猎物的举止规则，作念到自惭形秽；然后找到有益地形，耐烦紧要，有技巧不错在老鼠洞口一蹲便是几个小时；临了那时机出现，猫猫如闪电般出击：一招之下，即决高下，也分存一火。

　　这一连串的捕猎要道，和优秀投资者在市齐集的往来，何其相似。

　　依靠优秀的捕猎手段，猫猫在数万年里成为东说念主类最遍及的帮衬之一。然而，不像同住一个屋檐下的狗那样卑尊抵御，养过猫的东说念主齐知说念，猫有一颗对等的心：坐拥我方坚毅的捕猎身手，它们对等地小瞧通盘生物。

　　愿咱们的投资，能像猫猫捕猎一样干净利落。愿咱们的东说念主生，能像猫猫处世一般：飘飘乎如遗世独处，成仙而登仙。

　　作家：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

　　恒生AH股溢价指数年内已跌9%，意味着什么？

　　本年以来，恒生AH股溢价指数较上年已出现较大幅度下降。抑制本周五，恒生AH股溢价指数点位相较2024年年末下降幅度达到9个百分点。

　　这一指数，关于同期眷注A股和H股投资契机的投资者来说，可谓至关遍及。恒生AH股溢价指数规划了A股股票相对H股股票的溢价率。当该指数大于100时，不错以为平均来说狠狠射成人，A股股票较同股同权的H股股票更贵，反之更便宜。

　　当投资者握有某一个同期在A股和H股上市的股票时，不错通过不雅察恒生AH股溢价指数的变化，在两地市集之间来往往来，以此束缚取得套利收益。

　　不外，以上所说，为相比苟简的、基于旨趣的分析。履行上，恒生AH股溢价指数的履行诈欺要愈加复杂。

　　最初，恒生AH股溢价指数编制的权重愈加偏向市值加权，而非各个股票的算数平均溢价率。这就意味着要是大公司的AH股溢价率更低、小公司的AH股溢价率更高，恒生AH股溢价指数会相对更低；反之，要是大公司溢价率更高、小公司溢价率更低，那么恒生AH股溢价指数则会相对更高。

　　由此，咱们不错看到，投资者不成仅凭恒生AH股溢价指数的上下，就判断我方的股票究竟A股更好如故H股更好。

　　比如，咱们时时会看到，恒生AH股溢价指数处于100点，然而某个小公司的A股比H股贵了3倍的情况。这技巧，从价值的角度来说，尽管恒生AH股溢价指数为100点，然而关于具体的公司来说，明显A股更有上风，

　　其次，尽管同股同权，然而A股和H股的股票价值，并不自然所有这个词尽头。

　　这种不所有这个词尽头，主要来自税费、流动性两个方面。从税费来说，对不同的投资者，A股和H股的股息税、往来税费、成本利得税、企业所得税等税费有所不同。从举座来讲，A股的税率要相对更低一些。因此，要是A股和H股股票价钱所有这个词通常，那么明显A股的价值更胜一筹。

　　而从流动性来说，由于背靠大陆经济，A股的流动性在绝大巨额技巧高于港股。尽管在当外资涌入香港时（比如2025年前两三个月），港股的流动性会顷刻反超A股，然而这种顷刻的现象并不会篡改举座的现象。

　　况且，咱们需要留神到，尽管齐是财富，然而A股的流动性与港股不尽通常。

　　由于投资者组成不同，导致A股的流动性往往愈加冲动，订价愈加不准确，港股的流动性则相对来说要感性一些（留神：这只是是个“相对”的成见）。

　　因此，在体量雷同的情况下，A股的流动性更容易酿成股票与股票之间的价钱错配，更容易给投资者带来低买高卖的往来契机。是以，即使是在体量相似的情况下，A股的流动性对投资者所带来的价值，也要优于港股的流动性。

　　此外，关于恒生AH股溢价指数的变动，咱们还需要留神到，尽管该指数换取了A股和H股的相对价钱上下，似乎告成换取了价值的优劣，然而这种价值的优劣并不一定会调遣成投资者在价钱，或者说市值上的、真金白银的盈利。

　　这种价值往价钱的传导，会受到至少两种扼制。

　　第一种扼制来自技巧。无人不晓，当咱们在成本市齐集作念出了有价值，或者说增多了价值的往来以后，这种价值是不会立即传导到价钱上的，其中可能会停止数年之久的技巧。

　　关于投资者来说，我方的资金能否扛住这种动辄以数年规划的价值结束区间，是需要仔细揣摩的。

　　比如，恒生AH股溢价在2014年大涨37%，从2013年底的94点高涨到129点。表面上来说，跟着陆港通往来轨制在2014年底的落地，这种大幅高涨的溢价率，应该跟着往来通路的绽开，飞快回落才对。

　　然而，市集收复感性的技巧，往往比东说念主们瞻望的更长（这亦然为什么好多价值投资群众齐素养咱们不要作念空股票的原因）。在2015年，恒生AH股溢价指数持续高涨8%。况且，一直到2025年，尽管陆港通往来机制如故初始的相等顺畅，然而恒生AH股溢价指数在十年多的技巧里，再也莫得回到过2013年的94点。

　　第二种扼制，则来自股票退市的风险。当一个公司的A股股票价钱大幅高于H股时，要是投资者告成把A股卖掉、买入H股，那么诚然价值在那时大幅增多，然而由于港股有大鼓动独到化便宜估值的上市公司然后退市的传统，因此一朝港股估值过于便宜，从而导致独到化退市，那么尽管独到化会给出少量溢价，然而要是价钱和价值的差距过大，那么投资者在往来中所赚到的价值增多，也许大部分齐会耐久无法变成真金白银。

　　由此可见，投资者在默契恒生AH股溢价指数，以偏执所代表的A股和H股的价钱各别时，一定要念念考好多内容，而不是苟简地看到省略增涨价值的往来契机，就以为一定能赚到钱。

　　在面临同样的A股和H股不同的价钱时，咱们需要充分念念考单个股票确现时溢价率和历史溢价率的对比、港股的独到化概率（改日也许要有计划A股的独到化概率）、股票在投资组合中的占比和能承受的独到化退市风险、账户资金省略承受的技巧周期长度、两岸流动性和税费变化的趋势等等身分，然后再作念出允洽的投资有野心。

　　（本文内容仅代表作家个东说念主不雅点）狠狠射成人